可转债申购价值分析：亚泰转债今日可申购

可转债申购价值分析：亚泰转债今日可申购。预计中签率在0.05%~0.07%。预计亚泰转债上市首日价格在106~108元之间。

基本结论

事件：4月14日晚，深圳市亚泰国际建设股份有限公司发布公告，将于2019年4月17日发行4.8亿元可转债。对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为77.63元，YTM为2.86%。亚泰转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期赎回价格为票面面值的112%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/4/12)7.40%作为贴现率估算，债底价值为77.63元，纯债对应的YTM为2.86%，债底保护性较弱。

平价为98.68元，下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为17.49元/股，亚泰国际(002811.SZ)4月12日的收盘价为17.26元，对应转债平价为98.68元。亚泰转债的下修条款为：15/30,90%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：30,70%，下修条款较易触发。

预计亚泰转债上市首日价格在106~108元之间。截至4月12日，亚泰转债的平价为98.68元。可参照的平价可比标的为小康转债，其平价为98.90元，当前的转股溢价率水平为10.22%，可参照的规模可比标的是安井转债，当前转股溢价率为4.14%。考虑到亚泰转债正股经营业绩良好，预计上市首日转股溢价率在7%~9%之间，对应的上市价格在106~108元区间。

预计配售比例在30%左右。深圳市亚泰一兆投资有限公司直接持有亚泰国际47.24%的股份，系发行人控股股东。郑忠和邱艾夫妇直接和间接持有亚泰国际合计65.22%的股份，是公司的实际控制人。截至目前，暂无股东承诺参与优先配售。我们预计配售比例在30%左右，那么留给市场的申购规模为3.36亿元左右。

预计中签率在0.05%~0.07%。亚泰转债总申购金额为4.80亿元，假设配售比例为30%，那么可供投资者申购的金额为3.36亿元，若网上申购户数为50~70万，平均单户申购金额按上限打新，预计中签率在0.05%~0.07%之间。

亚泰转债债底保护性较弱，但目前平价水平接近面值，重要条款中规中矩，且正股经营业绩良好，建议投资者适当参与申购。

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、亚泰转债基本要素分析

4月14日晚，深圳市亚泰国际建设股份有限公司(以下简称“亚泰国际”)发布公告，将于2019年4月17日发行4.8亿元可转债，此次募集资金将用于佛山市南海和华希尔顿逸林酒店装修工程、西安洲际酒店项目精装修工程和遵义喜来登酒店装饰工程项目。以下我们对亚泰转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为77.63元，YTM为2.86%。亚泰转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期赎回价格为票面面值的112%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/4/12)7.40%作为贴现率估算，债底价值为77.63元，纯债对应的YTM为2.86%，债底保护性较弱。