融资问题已破局，2019年重点还看基建投资

今天市场主力机构明显进场，多板块权重白马开始拉升，比如酿酒家电等消费板块。这是近期非常少见的现象，是否是经济已触底反弹的征兆呢。昨天火星君已分析了周期品种已触底反弹，今天我们就来分析投资是否已经开始驱动经济增长。

中国经济一直还是依靠投资拉动，最明显就体现在基础设施建设上，光大证券认为基建投资需要融资破局，地方债及信贷为关键。从18年宏观及行业数据上可以得到验证。

光大证券认为从“去杠杆”到“稳基建”，18年7月是分水岭。 “去杠杆”去的是风险，“稳基建”稳的是需求，两者并不矛盾。19年政策明朗，基建投资已逐步企稳，关键变量在融资。

基建融资如何破局?

以铁路基建融资为例。发改委对铁路项目最低资本金要求20% ，发改委对铁路项目批复，资本金中位数为50%，铁总资本开支中，信贷占比较低未来空间也更大。

以城投基建融资为例，2017年城投占基建投资比例近70%，城投融资将直接影响基建增速。城投融资债务性资金中银行贷款占比最高，其次为非标及公募债，公募债边际企稳，非标依旧受限，信贷将为关键变量。

建筑板块三条主线

1、“补短板”预期下，建筑板块或有较强相对收益

宏观层面，展望2019年，我国对外贸易存在一定不确定性，消费、地产、制造业增速放缓，而基建是为数不多增速边际确定性向上的领域。以建筑装饰（申万）相对沪深300观察，建筑装饰板块在基建投资边际发生实质性改善之前及期间会有较好的相对收益。

2、基建链条看好铁路、轨交、公路

2018年12月以来，发改委总计批复基建类项目新增投资约9680亿元，主要为轨交及铁路项目，其中城际铁路等投资规模约3386亿元。铁路、轨交景气度有确定性改善。

看好公路建设板块中区域建设投资较为景气的方向。截至2018年11月，公 路建设投资完成额1.99万亿元，同增0.2%；

部分区域建设仍旧维持较高增速，由于项目施工有连贯性，预计19年部分区域投资景气有望维持。比如2017年投资增速较高的新疆板块，2018年就爆发出多只大牛股，例如新疆交建，德新交运。

3、一带一路利好国际工程，美元指数是关键

18年一带一路板块下行主要原因是对外新签订单大幅下滑，影响国际工程公司成长预期，进而导致公司估值创新低。国际工程新签订单增速波动受三个维度因素影响：

1）基数效应；

2）美元融资环境；

3）中国对外投资情况。

国外业主方在投资决策过程中需要解决其项目贷款融资问题，因而美元融资环境将显著影响订单签约。

美元指数走势与对外工程订单呈现一定反向关系。光大证券认为随着美联储加息动能的减弱，后续业主方融资或有边际改善，带动19年新签订单在18年较低基数上实现边际改善。

综上所述，光大证券认为2019年融资问题已破局，重点还看基建投资，基建链条推荐山东路桥、苏交科、中国铁建、中国建筑 。国际工程推荐中材国际、关注中工国际。

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