沪铝 下方空间有限

一方面，鉴于国内政策托底明显，投资者不宜过分悲观。另一方面，成本端支撑较为明显，但由于下游消费疲弱，预计沪铝将维持在13700—14500元/吨区间振荡运行。

近期，美元持续走高，叠加国内宏观数据不断走弱，宏观面利空导致铝价不断下探。鉴于国内政策托底概率较大，叠加电解铝市场价格与成本倒挂，行业亏损幅度较大，铝价下方受成本支撑明显，预计后市将维持振荡走势。

美联储继续强化加息预期

宏观数据维持较强态势支撑美联储继续加息。美国商务部公布的数据显示，三季度实际GDP年化季环比初值增加3.5%，高于预期的3.3%，前值增加4.2%。就业市场依然强劲，美国10月非农就业人口增加25万人，高于预期的20万人。此外，10月失业率为3.7%，维持在49年以来的历史低位。值得关注的是，消费者支出势头强劲，美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值增加4%，高于预期的3.3%。与此同时，美国10月平均每小时工资增幅创9年半以来最高，薪资增长动能强劲，预示后续通胀上行动力较足。

较为强劲的经济数据使得美联储不断强化加息预期。9月美联储FOMC会议纪要显示，全体官员赞成9月加息，几乎所有官员都倾向于撤销“货币政策仍属宽松”的前瞻指引措辞，引发市场对利率上升的担忧。美联储依旧预计2019年加息三次，大于市场预计的加息两次。总体而言，美联储年内仍将继续加息，伴随着美国继续收紧货币政策，这将对全球新兴经济体形成较大压力，不利于提振商品市场的终端需求。

国内存在政策托底预期

宏观数据走弱，市场对国内政策面托底预期开始升温。近期中共中央政治局会议指出，当前经济运行稳中有变，要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。同时国内高规格民企座谈会议召开，市场信心得到一定提振，接下来需密切关注政策面的变化，不宜过分悲观。

目前铝土矿供应仍然偏紧，且成本较高，氧化铝企业利润被压缩。同时，受制于各地相继公示采暖季的限产政策，部分氧化铝企业停产检修，其中复晟铝业年产能100万吨，受矿石影响近日开始实施弹性压产。交口信发受电厂影响，目前开工仅为140万吨。河南中美铝业有限公司已于11月1日零点焙烧炉全部关停，影响产能40万吨。在采暖季减产的利好因素影响下，氧化铝价格逐渐上升，华东，华中，华北地区氧化铝均价在3170元/吨以上。叠加预焙阳极及氟化铝价格保持坚挺，成本端支撑有所抬升。10月电解铝平均综合成本约14500元/吨，目前行业普遍亏损，部分电解铝厂停产，产量增速放缓，对铝价形成支撑。

短期需求端表现疲弱

下游需求偏弱或拖累铝价反弹。官方公布的9月我国汽车产量为235.62万辆，同比下降11.71%，1—9月我国汽车累计产量为2049.13万辆，同比仅增加0.87%，累计同比增速相比去年下降3.93%。房地产方面，10月商品住宅供应量为2028万平方米，环比下降43%，成交量为2302万平方米，环比下降6%。总体来看，房地产“金九银十”的传统旺季效应不明显，消费端持续偏弱，或将抑制铝价的反弹空间。

综上所述，鉴于国内政策托底明显，宏观面不宜过分悲观。成本端支撑较为明显，但受消费偏弱限制，后期铝价将维持在13700—14500元/吨区间振荡运行。(作者单位：中信建投（601066）期货)