供应受限，需求增长对金银比双方都有利

　　芝加哥商品交易所集团执行董事兼高级经济学家Erik Norland表示，虽然影响黄金和白银价格的关键因素有所不同，但对贵金属的新需求增长和新供应的缺乏意味着两者的价值可能会继续上涨。

　　第一枚金币和银币是2600年前在吕底亚的安纳托利亚王国铸造的，这产生了已知的最早的金银价格比。

　　Norland说:“就像任何交叉汇率一样，每盎司黄金可以购买的白银数量是由需求和供给因素共同决定的，而交叉汇率绝非稳定。遗憾的是，我们没有可以追溯到古代的金银比率的时间序列，但我们有1974年12月31日黄金期货推出以来的数据。自20世纪70年代中期以来，一盎司黄金可以买到17盎司到123盎司不等的白银。”

　　除了货币政策，Norland还列出了影响金银比率的四个关键因素:相对波动性和白银贝塔；制造需求与技术变革；黄金作为货币资产的用途；供给侧动态。

　　Norland称，“借用股市的说法，白银是黄金的高贝塔版本。首先，白银和黄金价格通常具有很强的正相关关系。自2004年以来，它们每日价格变动的一年滚动相关性一直徘徊在+0.8左右。”

　　Norland还指出，白银比黄金更具波动性。“因此，当金价上涨时，白银往往会上涨更多，从而降低金银价格比。”相比之下，在熊市期间，金银比率往往会上升。例如，当黄金和白银价格在2011年9月达到顶峰时，一盎司黄金只能买不到32盎司白银。在随后的熊市中，这一比率升至124盎司白银比1盎司黄金。

　　Norland指出，随着黄金和白银在2020年后的反弹，这一比例下降了近50%，降至64。他写道:“在2024年，随着这两种金属的上涨，白银的表现要好于黄金，今年前五个月上涨了23%，而黄金的涨幅为12%。”

　　影响金银比例的第二个主要因素是制造需求和技术变革。他指出:“奇怪的是，尽管黄金和白银在2024年迄今已经上涨，但黄金突破了每盎司近2500美元的历史新高，而白银价格尽管自2020年以来表现优于黄金，但仍比1980年和2011年的双峰值低40%。原因可能在于技术进步。”

　　Norland写道，早在第一枚金币和银币铸造之前，这两种金属就已经被用来制作珠宝了。即使在今天，这两种金属的主要用途还是制造珠宝。然而，本世纪迄今为止，白银一直受到两种技术发展的冲击：数字革命和能源转型。两者都影响了相对的金银比率。

　　1999年，摄影消耗了全年银供应量的36.6%，但到2023年，数码摄影的兴起意味着该行业只消耗了年供应量的2.3%。Norland写道:“与此同时，白银在电子产品和电池中的使用量从9000万盎司增加到2.274亿盎司，占白银年总供应量的比例从12.3%增加到22.7%，这在一定程度上抵消了传统摄影行业的下滑，这可能部分解释了为什么近年来白银难以再创新高，而黄金却屡创新高。”

　　他补充说，“白银的好消息是，它在能源转型中找到了新的用途。在过去的几年里，白银的强劲增长来自太阳能电池板，占2023年白银需求的20%，而1999年几乎为零。太阳能电池板可能在一定程度上解释了自2020年以来白银相对于黄金价格回升的原因。”

　　Norland表示，“相比之下，黄金制造需求已经显示出自己不受近期技术发展的影响，仍然主要由珠宝需求主导，电子、牙科和其他用途仅占每年黄金开采供应的17%。