金价持续高位震荡，黄金牛市结束了吗？

　　本周黄金市场再次呈现冲高回落行情。自4月25日突破每盎司3500美元后，国际金价曾多次冲击历史新高，均以失败告终，6月至今持续在每盎司3300美元附近震荡。

　　多位接受新华财经采访的分析师均表示，当前因地缘政治因素降温和美联储降息前景不明朗等因素拖累了黄金走势，但美元信用走弱已不可避免，黄金作为非信用资产的避险内核正经历深度重估，金价长期牛市逻辑未动摇。

　　黄金持续高位震荡

　　本周，纽约黄金主力期货合约重返每盎司3400美元后出现回调，截至24日发稿，纽约黄金主力期货合约跌0.46%，报每盎司3381美元。伦敦金现货合约日内跌幅达0.4%，最低触及每盎司3375美元。

　　国信期货首席分析师顾冯达对新华财经表示，4月下旬金价创阶段性新高后震荡下行，原因较为复杂。从基本面看，随着部分地缘冲突出现缓和迹象，市场避险情绪降温，资金从黄金撤离。同时，美国经济数据在一定程度上表现出韧性，增加了持有黄金的机会成本。从技术面分析，前期金价快速上涨积累了大量获利盘，在缺乏新的重大利好推动下，获利了结盘的涌出导致价格回调。

　　贺利氏贵金属中国区交易总监陆伟佳则认为，近期美国与多国达成关税协议，或抑制黄金避险需求。另一方面，美国经济数据韧性犹存，通胀反弹，零售销售等数据依旧超预期，市场预期7月难降息。但现在美联储面临的问题在于是否可以继续维持政策的独立性，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔间的矛盾使得美元和美债信用可能受损，推动了本周的黄金上涨。

　　陆伟佳表示，高价黄金继续抑制黄金的实物消费，投资热情也有所降温。据中国黄金协会统计，2025年上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%。其中黄金首饰消费量为199.826吨，同比下降26%；金条及金币264.242吨，同比增长23.69%；工业及其他用金41.137吨，同比增长2.59%。

　　市场等待新的驱动因素

　　多数分析师表示，黄金已步入区间震荡阶段。长期来看，牛市周期的判断仍在，但3400美元—3500美元的区间高点三次突破未果，下一波上涨行情的启动还需等待，盘整时间过久增加了下跌风险。

　　兴业研究首席商品研究员付晓芸认为，对于金价走势，后续应持续关注8月后美股会否出现调整，以及市场是否重燃对美国财政可持续性的担忧，上述事件或对黄金走势等带来驱动。但若美元指数超预期强势可能延长金价震荡周期。

　　陆伟佳表示，各国央行依旧持续购金，或进一步支撑黄金需求。黄金ETF流入量最近几周也有所降温，不过全球ETF持仓量仍远低于历史高点，后续黄金继续上涨或重新吸引资金涌入。同时各国央行仍在持续购买黄金，将长期支撑金价。预计国际金价短期料在每盎司3150-3500美元波动。

　　中信建投期货贵金属首席分析师王彦青接受新华财经采访时表示，全球冲突的环境难以逆转，美国债务仍在持续积累，贸易冲突破坏全球供应链体系，地区性的地缘政治冲突频发，“去美元化”正在持续推进，将持续给黄金支撑，黄金仍处在长牛行情中。

　　但王彦青同时指出，在下半年关税政策不确定性消失、美国减税法案落地执行以及美联储货币政策缓慢宽松的背景下，贵金属涨势或有所放缓，预计2025年下半年黄金价格在每盎司3100-3600美元区间波动。

　　“金价高位震荡是本轮黄金牛市的中继修整，下半年还将有多重因素催化牛市突破。”顾冯达表示，一方面，全球地缘政治局势仍然紧张，全球配置性量资金涌入黄金市场寻求避险对冲。另一方面，美国掀起的全球关税政策不确定性持续扰动地缘经贸与全球经济前景，美国与欧盟等多方关税谈判陷入僵局，市场担忧贸易摩擦升级冲击全球经济，增强了黄金的保值需求。此外，美联储货币政策预期变化也至关重要，市场对美联储降息预期升温，美元走软，也将推动了以美元计价的黄金价格上行。