瑞银：各项数据弱于预期 日本复苏滞后

　　尽管日本疫情感染人数不多，但上周公布的五月份的各项主要数据均弱于预期，日本的经济反弹将滞后于欧美这些疫情感染人数较多的国家。

　　首先，在部分解除紧急状态限制之后，日本零售额继3月 (-4.6%) 和4月 (-9.9%) 大幅下降之后5月环比增长了2.1%，远低于预期 (瑞银4.5%，共识3.0%) (图1)。

　　其次，尽管制造业PMI的上升稍微缓解了对日本的担忧，但6月份的PMI指数反弹程度还是较小 (图2)。

　　另外，工业生产在4月份环比猛跌9.8%的基础上又下滑了8.4%，这一结果同样差于预期 (日本经济产业省-4.1%，瑞银-5.5%，共识-5.7%) (图3)。同时，日本汽车行业减产的速度比其在全球金融危机期间还要快。

　　此外，日本央行大型制造业企业景气判断指数 (DI) 从三月(Q1)的-8下降到六月(Q2)的-34，下降了26个百分点，这是自09年第一季度以来最大降幅。而且令人惊讶的是，在3月至6月间，各主要行业和不同规模企业都遭遇了相似的严重恶化 (图4)，而瑞银一开始预计，小型非制造业企业的情况会恶化得最厉害。

　　不过截至6月26日，日本政府已经完成了71.6% (9.1万亿日元，占GDP的1.7%) 的抗疫财政计划，而且6月消费者信心加速复苏。瑞银认为，日本工业生产的反弹将在7月份更加明显。然而，随着第二波感染的浪潮来袭，日本7月份的消费前景恶化，消费者信心有下降风险，日本经济复苏似乎依旧遥遥无期。

（文章来源：智堡）

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