黄金上涨逻辑回顾，3800关口附近触发回调

　　周四（9月25日）亚欧时段，现货黄金在3730至3750区域呈震荡态势，目前上涨0.25%，交投于3745附近，周三纽约时段金价一度快速下跌1.2%至3717附近，但随后收盘反弹至3735附近。受到鲍威尔偏鹰派发言以及忽然谈及美国股市估值过高影响了市场风险偏好，叠加现货黄金买家的获利回吐需求，近期黄金在3800关口前展开回调。

　　SPI资产管理公司管理合伙人斯蒂芬·英尼斯指出，金价上涨对贵金属投资者而言无疑是重大利好，但这一贵金属向每盎司4000美元逼近的走势，亦凸显出一种自20世纪70年代末以来未曾出现过的经济与地缘政治焦虑情绪。

　　英尼斯于周三撰文称：“黄金绝非简单上涨——其开辟的涨势路径既具历史性，又令人不安。周二金价再涨1%，使每盎司4000美元关口的轮廓愈发清晰；而今年以来，该金属累计涨幅已达45%。在此过程中，黄金不仅突破了1980年经通胀调整后的历史高点，攻克了所有关键心理阻力位，更持续向全新未知区间攀升。”

　　英尼斯强调，黄金的这轮涨势并非仅由通胀驱动。“若仅因通胀因素，债券市场早该通过长期收益率飙升与收益率曲线陡峭化释放警报信号。相反，黄金上涨的推动力是一套更为强劲的组合因素——各国央行的持续增持、法定货币体系下的资金出逃，以及充斥着系统性不信任的地缘政治对冲操作。”

　　他进一步补充：“自1979年动荡时期以来，我们从未见过如此勐烈且持续的涨势。当时投资者对遏制通胀彻底失去信心，黄金单年涨幅超一倍。但此次并非单纯的通胀恐慌：与2011年那轮由量化宽松时代印钞担忧推动的上涨不同，此次走势更具计划性，其核心支撑源于主权国家的战略决策，而非散户投资者的非理性狂热。”

　　同时当前金价上涨的核心推手正是各国央行本身。他表示：“各国正刻意推进外汇储备多元化、降低对美元的依赖度，这并非出于盲目狂热，而是基于冷静的战略权衡。各国政府决定增加黄金储备成为官方储备的替代性存储枢纽，这些举措象征意义大于结构性影响，但它传递出明确信号：全球金融体系架构的任何调整，背后都隐含着对黄金的隐性需求支撑。”

　　尽管质疑者提及美国股市的持续强势，并对黄金能否跑赢科技巨头持怀疑态度，但英尼斯认为，“两轮涨势背后的隐性支撑逻辑”足以证明黄金具备这一能力。

　　他在文中写道：“美国股市的上涨并非单纯依托基本面，而是得益于货币贬值效应的持续释放。上周美联储降息虽在市场预期之内，但美联储主席强调不存在无风险的前行路径，这一表态凸显了当前市场环境的脆弱性。

　　即便鲍威尔试图顶住要求采取更激进宽松政策的政治压力，投资者已敏锐察觉到货币供应量正再度扩张，法定货币的信用根基正从边缘逐步松动。正因如此，当前局面绝非仅为交易员追逐短期涨势——而是各国央行、主权财富基金及长期配置型投资者，在悄然将资产配置方向转向硬资产担保品。”

　　英尼斯总结道：“若说1979年是一场恐惧驱动的市场风暴，2011年是笼罩在量化宽松疑虑下的散户恐慌，那么2025年则正朝着全球秩序刻意调整的方向演进。历史的教训始终一致：忽视黄金所传递的市场信号，必将承担相应风险。”

　　周二早间金价曾攀升至每盎司3800美元关口附近，周三(9月24日)晚上黄金开始快速回落。交易员需要继续关注今晚发布的美国季度经济数据以及美国周五发布的核心PCE物价指数。