黄金：通胀与通缩并存

　　上周黄金价格高位震荡，我们认为黄金仍将处于震荡状态，并且面临回调压力；

　　长期通胀预期回升。上周让人意外的数据在于消费者长期通胀预期回升，目前已经进一步上升至若干年来的高位水平，由于鲍威尔此前反复强调通胀预期的稳定比单次通胀的读数更加重要，因此这相当于提高了联储降息的约束；

　　通缩带来避险情绪。另一影响市场的主要因素在于通缩预期的发酵，在发达国家仍在去通胀的同时，其他新兴经济体外贸崩塌、投资下滑，似乎正在滑向通缩的泥潭，这也在上周推升了市场的避险情绪，美元显著走强，这归根结底还是对全球经济增长的担忧；

　　因此目前来看黄金暂时缺乏上行驱动，一方面美国通胀预期回升、降息门槛抬高、降息预期需要修正，另一方面通缩的预期可能还会发酵，通缩对于黄金而言并不友好；

　　不过中长期看好黄金的假设仍然成立，尽管近期可能面临回调压力，价格下跌之后仍然可以考虑买入。

　　海外主要利率

　　美债各期限利率变化

　　上周美债收益率窄幅震荡，2年期、5年期与10年期收益率于周五收于3.98%、3.45%、3.46%，2年期、5年期、10年期收益率环比上升6bp、4bp、2bp。前期美债收益率的下跌已在很大程度上交易了联储政策转向的预期，周末公布的通胀预期令市场感到意外，美债收益率由此走强。