美国非农数据显疲软 美联储降息预期升温

　　贵金属软件排行榜：v.51ag.top/ZGGN 2025年11月美国非农就业人数反弹6.4万人，但较9月仍减少4.1万人。联邦政府停摆导致10月数据出现历史最大单月降幅（-10.5万人），即便剔除政府因素，就业增长也仅为5.7万人。医疗保健和社会救助行业成为唯一持续创造就业岗位的领域，10-11月平均新增6.4万岗位，而制造业、交通运输业等周期性行业则普遍萎缩。

　　劳动力市场疲软推高失业率至4.6%，为疫情结束以来最高水平。11月失业人数增加22.8万人，仅比家庭调查统计的就业增长多13.2万人。值得注意的是，9月数据下修后，三个月平均就业增速已从6.2万骤降至2.2万，显示招聘动能持续减弱。尽管政府停摆期间的统计误差可能导致数据波动，但持续失业金申领人数、劳动力差异指数等指标均印证了就业市场走弱的趋势。

　　薪资增长同样呈现放缓态势，11月时薪同比增幅降至3.5%，为2021年以来最低水平。这种薪资与就业的双重承压，使得美联储的双重使命面临挑战。富国银行分析指出，当前数据尚不足以促使FOMC在1月会议重提降息，但若12月就业报告和CPI数据继续不及预期，将为降息创造条件。该行维持2025年3月和6月各降息25个基点的基准预期，且2026年降息概率偏向增加。

　　高盛首席分析师Lizzie Dove团队特别关注消费趋势变化，发现拉斯维加斯等城市消费活力已现衰退前兆。这种K型分化消费格局下，医疗保健行业扩张与制造业收缩形成鲜明对比。行业扩散指数从疫情后峰值75持续回落，显示经济活动收缩范围扩大。尽管零售销售同比零增长引发担忧，但市场更需警惕就业市场结构性调整带来的长期影响。

　　联邦政府就业数据扰动引发讨论，10月因辞职计划终止导致16.2万岗位消失，但非政府部门就业疲软同样显著。11月非农就业人数较去年同期仅增长0.6%，显示劳动力市场收缩已非偶然现象。市场分析认为，这种结构性调整可能改变传统经济周期规律，需要重新评估政策应对框架。

　　针对未来走势，富国银行建议关注2026年1月发布的12月就业报告，以验证失业率上行趋势是否持续。当前市场预期已部分反映降息可能性，若数据继续恶化，可能引发美元指数承压、黄金价格上涨及风险资产估值提升。但短期内美联储仍会保持政策观察，等待更多确认信号。