美联储降息倒计时，但小心通胀“回马枪”

　　北京时间周四（9月11日）20:30发布的数据将为市场带来更清晰的经济前景指引——届时将发布跟踪包括食品杂货、房租和医疗保健在内的一篮子商品和服务成本的8月消费者价格指数（CPI）数据。

　　这份报告发布数日后，美联储将于9月17日宣布是否下调基准利率。

　　彭博社调查的经济学家预计，CPI数据将显示总体价格同比上涨2.9%，较6月和7月2.7%的涨幅有所加速。结合周三生产者价格指数（PPI）同比2.6%的读数，这些数据很可能表明价格涨幅仍远高于美联储2%的目标水平。

　　尽管通胀已从2022年6月同比9.1%的峰值回落，但自2022年7月以来价格累计涨幅仍达约9%，持续对家庭预算构成压力。

　　与此同时，就业增长已出现放缓。纽约联储主席约翰·威廉姆斯指出，这凸显出美联储在平衡“稳定物价”和“充分就业”双重使命时面临的挑战。

　　Bankrate金融分析师斯蒂芬·凯茨表示，因此周四的CPI报告将成为今年“最具影响力”的经济数据之一，尤其考虑到食品杂货等必需品和电力等服务价格可能重新加速上涨的前景令人深感忧虑，特别是在劳动力市场增长放缓且失业率上升的背景下。

　　核心CPI是关键

　　剔除食品和能源价格波动的“核心”通胀率预计在12个月内攀升3.1%，与7月涨幅持平，为自2月以来的最高水平。

　　若报告符合预期，数据将显示通胀率仍高于美联储2%的年度目标水平，且朝着错误方向发展。美国总统特朗普今年早些时候实施的关税措施提高价格由于商家将进口税成本转嫁给消费者。

　　经济学家正关注关税对“核心商品”通胀类别的影响，该类别衡量人们购买的商品（与服务及住房相对），同时剔除了食品和能源价格——这些价格可能因非通胀趋势因素而波动。在疫情暴发前，核心商品价格往往持平或负增长，因为廉价进口商品压低了服装和电子产品等商品的价格，从而抑制了整体通胀。但今年夏季，核心商品价格出现上涨，预测人士预计这一趋势将持续下去。

　　德意志银行美国高级经济学家Brett Ryan在评论中写道：“我们将主要关注核心商品类别中关税影响的持续迹象。”

　　美联储如何应对

　　通胀报告几乎肯定会影响利率前景，并将受到美联储官员的密切关注，他们将于本月晚些时候召开会议，制定美联储的货币政策。

　　金融市场普遍预期美联储将在9月会议上进行今年首次基准利率下调，此举旨在降低短期贷款成本以刺激经济增长防止今年夏季招聘放缓避免演变成失业率激增。美联储被国会赋予保持低通胀和高就业率的双重使命。

　　美联储官员可能不愿将基准利率从当前4.25%至4.5%的区间下调过多。当前利率处于高位的原因是美联储官员希望通过抑制借贷和消费来将通胀率压低至2%的目标水平。政策制定者可能担心过快地大幅降息会进一步推高通胀率，该指标自2021年以来就未曾达到或低于2%。

　　野村证券发达市场经济学家David Seif在一份评论报告中指出：“关税引发的商品通胀压力与服务价格黏性并存，可能导致政策制定者对通胀风险保持警惕态度。”

　　未来几个月的通胀数据将指引美联储今年剩余时间的政策走向。

　　降息在即：借贷成本下降可期，未来路径仍存变数

　　尽管存在对物价上涨的担忧，但根据实时追踪美联储政策预期的CME FedWatch工具显示，市场认为降息25个基点基本已成既定事实。

　　此举将使美联储基准利率降至4%-4.25%区间，从而降低信用卡、汽车贷款及其他融资类型的借贷成本。展望更远期，市场预计到2026年至少还将有一到两次降息。

　　对家庭而言，影响不会立竿见影：信用卡利息可能在一两个账单周期内下降，而汽车和个人贷款可能需要数月时间调整。初期节省金额可能较为有限——比如每月信用卡账单减少几美元——但若后续继续降息，节省幅度将会扩大。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔将当前4.25%-4.5%的基准利率称为“限制性水平”。随着就业市场走弱，降息旨在防止经济放缓进一步恶化。

　　美联储理事克里斯托弗·沃勒对此举表示支持，他上周接受CNBC采访时表示：“劳动力市场已明显疲软。”

　　沃勒表示：“通常劳动力市场恶化时，衰退会迅速来临……因此我认为需要在下次会议开始降息，我的预测中完全没有经济衰退，但确实看到全年增长放缓，这主要源于关税影响。”

　　尽管沃勒承认关税可能推高物价，但他也表示这更可能是一次性冲击，而非持续的通胀来源。

　　凯茨指出：“虽然9月降息几乎已成定局，但未来进一步降息远非板上钉钉。若出现一连串高于预期的通胀报告，政策重心可能重新转向控制物价飙升。”