黄金：近期上涨的4个动力

　　最近几周，市场投资者因持续通胀以及债务负担上升的前景感到不安，10年期美债收益率飙升至接近4.8%，美元指数也势不可挡地突破109，仿佛重现了特朗普在去年11月当选前的市场走势。然而，尽管支撑美债收益率、美元指数上涨的逻辑同样适用于黄金，黄金在上周之前的上涨趋势却偏弱。如今，黄金有望迎来一轮补涨。

　　上周五公布的12月非农数据创9个月来最大增长，失业率意外下降。这一劳动力市场的强劲迹象被利率交易员做出负面解读，华尔街机构纷纷削减2025年降息预期。尽管如此，黄金对这一利空消息丝毫不敏感，这意味着黄金仍有一定的上涨余地。

　　非农数据公布后，交易员立即削减了对于降息的押注，美联储降息的必要性被逐渐排除，金融状况偏紧更是削弱了货币政策偏紧的观点。由此，即便本周三将要公布的CPI数据向上超出市场预期，对于降息预期的影响也会相当有限，金价可能在短暂回落后继续上涨。

　　值得注意的是，尽管12月非农数据相当强劲，但随着降息预期的逐渐扭转，此前受益于降息潮修复的行业(例如金融业)恐无法持续。我们不应该过度关注单月的就业增长情况。如果接下来劳动力市场或经济出现疲软趋势，任何防御性降息都将对金价起到助推作用。