多国财政困局推涨金价 全球资产定价面临重构

　　自8月下旬起，国际金价一路高歌上扬，今年以来涨幅已逼近40%。全球央行持续购金、国际局势复杂多变加剧资金避险需求等，都是近年来推动金价持续攀升的重要因素。但8月底以来此轮金价重拾跳涨，与市场集中“抢跑”交易美联储9月降息、多国长债利率受财政可持续性挑战出现明显上升有关；前者是脉冲式影响，后者则更可能成为助推黄金未来中长期保持较高投资吸引力的新力量。

　　8月以来，法国10年期国债收益率不断上涨，目前已升至欧元区较高水平，超过希腊、西班牙，与意大利10年期国债收益率水平接近，其诱因是政府削减财政赤字困难重重，加剧了投资者对法国财政可持续性的担忧。无独有偶，上周英国30年期国债收益率也因投资者抛售一度升至27年来高位，并带动包括美国在内的多国长债收益率明显上涨，抛债的导火索同样是投资者对英国政府财政状况和经济前景的担忧。

　　英法面临的长债利率上行压力并非个例，美国、日本、德国等国家也出现类似情况。投资者抛售部分国债转投黄金，使得债券收益率上升与金价上涨同时出现，其背后反映的是由于疫情以来多国大肆实施财政扩张，越来越多的投资者出于对政府债务风险的担忧，选择将黄金添加到投资组合中以分散风险。虽然黄金和发达国家的国债在传统上都被视为避险资产，但当国债遭遇财政可持续性的质疑时，黄金作为超越政府主权和信用背书的一类资产，其安全性更胜一筹。

　　黄金牛市已持续近三年时间，国际金价在震荡中不断刷新历史新高，目前看仍有上涨空间。除了全球央行继续增持黄金、世界局势不确定性持续等“传统”利多因素保持稳定外，今年以来多国长期国债遭遇投资者抛售，也成为助推金价上扬的新动力，卖债买金的趋势虽尚不成主流，但这种新情况兴起的本身，也说明一些发达经济体所面临的财政困局日益凸显，这将在未来几年对全球资本及金融资产定价产生深远影响，避险资产的定义和范围或面临重构。